中国新能源汽车产业:近期产业调研观点回顾

核心观点

我们近期走访了产业链上的一些参与者,总结如下。

新能源整车厂对2016全年乐观,但上半年或是政策空档期:我们从几家整车厂销售人士了解到,对2016全年展望仍为乐观,维持50万辆的销量预计,较2015年成长60-70%,增长动力来自电动物流车、8-10米电动客车以及北上广深市场的新能源汽车需求。然而,明年上半年或是政策空档期,仅北京、成都等少数城市明确2016年地补政策延续,其他大多数地区具体细则尚未落地,或影响明年上半年的行业需求。

新能源电芯厂喜忧参半,订单饱满,净利率难以扩张:一方面,我们看到主流电芯厂2016年产能几乎排满,订单多到来不及做,另一方面,行业又有隐忧,一是电池厂面临技术升级,从磷酸铁锂升级为三元材料,二是,整车厂强势,电芯售价需要年降5-10%,而上游材料又有涨价压力,主要是与锂有关的正级材料与电解液,占电芯成本比重40%,假设这两项材料涨价10%,而其它材料下降5-10%,则总成本基本不变,电芯厂利润率难以扩张。

新能源汽车经销商并不轻松,分时租赁是销售主力:我们调研了几家微型电动车经销商,了解到扣除国补与地补之后,微型电动车的零售价格只有4-6万元,但尽管如此,个人消费者对新能源汽车的接受度仍不高,在某些区域,分时租赁是主要销售渠道,占销售比重高达90%以上。而且,部分地区地补无法落实,导致政策厂与经销商需垫资以弥补地补,经销商的经营并不轻松。

新能源电池回收将会是行业一大挑战:行业人士担心,现阶段锂离子电池大量应用,2后,电池回收会是一大挑战,目前国内并没有好的技术解决方案。未来谁来承担回收处理的费用,国家会不会给予补贴,是行业人士关心的话题,也会影响到电池企业的利润率。

从股票推荐上讲,我们认为目前新能源汽车板块已反映了投资者对于2015年4季度景气度高,以及对2016年的乐观预期,估值已属合理区间。目前我们认为上游材料景气度最好,建议关注多氟多(002407)。