中国宝安：新能源助力宝安“老树发新芽”

　　公司旗下拥有高新技术、房地产、生物医药三大业务板块，控参股马应龙药业、深鸿基等20 余家企业。公司“三驾马车”中，地产及生物医药发展态势良好，未来稳定成长，为公司价值提供安全边际。预计地产业务价值9.62 元/股（RNAV估值）、生物医药业务价值3 元/股，则传统业务价值为12.62 元/股。

　　预计公司新能源业务2010 年、2011 年利润贡献分别为0.10 元/股、0.15 元/股，鉴于其高成长特征，给予其50 倍PE，对应合理价值为5 元。

　　我们认为中国宝安目前合理价值应为：9.62 元（地产）+3 元（生物医药）+5元（新能源）=17.62 元。即股价上涨空间大。

　　新能源布局早，产业链完整且资质优良
　　中国宝安新能源产业链布局完整，子公司资质优良。深圳贝特瑞为国内锂电池负极材料龙头，具备分拆上市的条件；深圳天骄科技为锂电池三元材料龙头，并进军锰酸锂、磷酸铁锂、电解液制造领域；控股宁波拜特测控，主营电池检测设备/电源管理系统/充电设施；控股深圳大地和，在新能源车驱动电机及其控制器领域处于国内前列。此外，宝安还拥有石墨资源，鸡西石墨产业园2011 年将部分达产贡献利润，后期宝安或将触角延伸至锂矿资源等上游。

　　2010 年为新能源汽车发展元年，行业将倍增式成长，预计2015 年我国新能源汽车将达到百万规模，年均复合增长216%。大发展初期，部件类、资源类公司最早最快受益。宝安新能源业务进可攻退可守：若行业爆发增长，将最大程度受益；若行业步骤慢于预期，产能也可被现有市场充分消化。同时，我们看好产业链较为完整的公司，该类公司在新能源产业发展过程中受益环节较多，同时因产品多样化，可以降低技术路线变化给企业带来的风险。